今天，截至美東時間8月29日收盤，越南電動汽車生產(chǎn)商VinFast股價暴跌43%，收盤價46.25，市值1074億美元(約合人民幣7800億元)。而在一天前，VinFast仍在一路高歌猛進，一度達到超2100億美元的市值。

VinFast被稱為“越南特斯拉”。8月15日，這家成立僅6年的電動車品牌，借助SPAC登陸納斯達克，合作方是賭王何鴻燊之子何猷龍發(fā)起的黑桃資本。彼時，合并對VinFast的估值約為270億美元。

站在VinFast身后，是54歲越南首富——潘日旺。和許家印相似的是，潘日旺也是從房地產(chǎn)投身造車，但他成功了——在CEO黎氏秋水的率領下，VinFast不僅交付了電動汽車，還把工廠建到了美國和德國，如今登陸納斯達克，成為2023年迄今為止美國市場最大IPO。

上市后，VinFast一路狂飆的股價不禁讓人目瞪口呆，被投資人稱為“年度最妖IPO”。直到今天，VinFast股價開始大跌，不禁讓人想起了市值一度突破1500億美元、如今僅剩210億美元的Rivian。

越南首富造車，市值暴漲暴跌

年度最妖IPO

過去半個月，VinFast賺足了眼球。

在上市前，VinFast還僅僅是一個名不見經(jīng)傳的越南電動車，直至上市后股價飆升，VinFast開始大殺四方。回顧上市首日，VinFast開盤價為22美元，收盤價為37.06美元，收盤價較發(fā)行價上漲254.64%。以收盤價計算，VinFast市值高達860億美元，足以令人驚訝。

沒想到，這只是一個開始。隨后，VinFast股價兩周暴漲7倍，8月28日收盤市值超過1900億美元，此間一度狂漲688%，盤中市值一度突破2100億美元。憑借此，VinFast躋身全球汽車制造商市值榜單的前三甲，是排名第五的比亞迪市值的兩倍。

但一切在今天按下暫停鍵。截至美東時間8月29日收盤，電動汽車生產(chǎn)商VinFast股價暴跌43%，收盤價46.25，市值1074億美元。盡管如此，超千億美元的市值依舊讓身后的黑桃資本大賺。

“炒”成天價，VinFast聲名大噪。這是一家總部位于越南的私營汽車初創(chuàng)制造商，成立于2017年。嚴格意義上來說，VinFast是第一個生產(chǎn)電動汽車的越南汽車品牌，更是越南第一個進軍全球市場的汽車品牌。

故事要從54歲的越南首富潘日旺(Pham Nhat Vuong)說起。上世紀60年代，潘日旺出生在越南中部河靜省一個普通家庭，生活條件艱苦，但他卻學業(yè)有成，考入了河內(nèi)礦業(yè)地質大學。早年間，潘日旺曾公派留學蘇聯(lián)，后來又常年旅居莫斯科和烏克蘭的哈爾科夫，在哈爾科夫，潘日旺東拼西湊1萬美元，經(jīng)營起了一家越南餐館。

潘日旺不斷尋找身邊機會，不久后他發(fā)現(xiàn)烏克蘭人對物美價廉、能填飽肚子的方便面的需求特別旺盛，于是他放棄餐廳，和朋友投資成立了一家名為Technocom的食品公司，推出速食品牌Divina。第一桶金就是這樣賺來的。

潘日旺的食品公司規(guī)模逐步擴大，拓展了多項業(yè)務，出口幾十個國家。2002年，潘日旺回到越南，先是在河內(nèi)創(chuàng)辦了Vincom——從事大型購物廣場、高端寫字樓和公寓的開發(fā);此后又創(chuàng)辦了Vinpear——打造五星級酒店、豪華度假村、海灘別墅、水上樂園和高爾夫球場等旅游娛樂地產(chǎn)項目。2012年，他將Vincom和Vinpear合并，溫納集團(Vingroup)由此誕生。

溫納集團的業(yè)務包含房地產(chǎn)、超市零售、旅游娛樂、生命健康、智能手機等方方面面，并成功于2007年在胡志明市證券交易所上市。憑借溫納集團，潘日旺成為越南首富，他還是首位登上福布斯富豪榜的越南老板，被譽為“越南李嘉誠”。

很快，這位首富也盯上了造車。2017年，潘日旺在偏遠鄉(xiāng)下葛海縣成立VinFast，在此之前，越南本土甚至沒有一家真正的民族汽車企業(yè)。最初，VinFast的主要產(chǎn)品為內(nèi)燃機汽車、環(huán)境友好型電動汽車、電動摩托車，2018年還開始生產(chǎn)第一批燃油車。

VinFast野心勃勃，自成立起瞄準的就是國際市場。2018年7月，VinFast在法蘭克福設立了德國分公司，不久又在巴黎設立了歐洲分公司;購買了霍頓在澳大利亞的前試驗場;在美國加利福尼亞州設立一個中心，以開發(fā)其電動汽車所需的新技術，還在洛杉磯設立了美國總部等等。

2022年1月，VinFast首席執(zhí)行官Michael Lohscheller離職回到歐洲后，該公司迎來了新的CEO黎氏秋水(Le Thi Thu Thuy)——這是一位全球矚目的女性汽車高管。

在此之前，黎氏秋水在獲得MBA學位后，曾擔任日本雷曼兄弟公司的副總裁。事實上，黎氏秋水大部分職業(yè)生涯都在Vingroup度過，在工業(yè)、技術、金融、投資和國際關系方面都擔任過相關職務。正是在她的牽頭下，VinFast從投資者手里籌集到超過10億美元，還與通用汽車公司建立了合作伙伴關系，聘請了來自豐田等傳統(tǒng)汽車品牌的頂尖工程師和設計師。可以說，在VinFast的國際化之路上，黎氏秋水功不可沒。

2022年，VinFast正式宣布在這一年年底起停止生產(chǎn)燃油車，只生產(chǎn)電動車的計劃。至此，VinFast變身為一個純電新勢力，一躍締造越南最大IPO。

交付不足2萬輛

“越南特斯拉”成色幾何?

市值如此之高，Vinfast有何過人之處?答案可能會令人失望。

回看VinFast的造車歷程，可能很少有人知道，其首款車型LUX A2.0的動力系統(tǒng)核心其實就是2017年就停產(chǎn)的寶馬BMW N20渦輪增壓發(fā)動機，直到2018年，通過德國西門子的幫助，VinFast才拿到了東南亞地區(qū)電動巴士的零部件生產(chǎn)資質，真正進入電動車造車領域。

2021年，VinFast推出第一款電動車型VF e34，并在此基礎上延伸出VF 5、VF 6、VF 7以及VF 8和VF 9一系列車型，涵蓋從A級至D級的各種車型。目前，VinFast在全球范圍內(nèi)推出7款電動汽車。

從銷量上來看，截至2023年6月底，Vinfast總共交付了10.5萬輛汽車，其中大部分是燃油車，電動車僅有1.87萬輛——甚至還不如蔚來、理想的單月銷量，與比亞迪交付500萬輛新能源車，更不可同日而語。

不難看出，飆升的股價似乎與公司的基本面“脫鉤”。

招股書中也出現(xiàn)了蛛絲馬跡。VinFast2021年營收為6.7億美元，運營虧損為11.33億美元，凈虧損為13.48億美元;2022年營收為6.34億美元，運營虧損為17.91億美元，凈虧損為21.12億美元，虧損進一步擴大。

此外，2023年第一季度，Vinfast營收為8354萬美元，運營虧損為4.72億美元，凈虧損為6億美元，交付上，2023年上半年1.1萬臺。

而VinFast財務長曼斯菲爾德(David Mansfield)仍樂觀地表示：公司目標是在未來3年內(nèi)盈利，并希望2026年時突破7.5萬輛的年銷量。據(jù)悉，潘日旺也稱，VinFast預計今年電動汽車銷量將達到5萬輛，比2022年增長近七倍，并最快在2024年底實現(xiàn)收支平衡。

潘日旺的Vingroup在資金上支持頗多。據(jù)了解，Vingroup迄今為止已向VinFast投入66億美元，并組建了一支從福特、雷諾、通用汽車和寶馬等公司挖來的領導團隊，試圖讓VinFast能夠真正對標特斯拉。

鮮為人知的是，VinFast與中國企業(yè)聯(lián)系頗深。新能源電車最關鍵的電池和其他零部件，基本從越南之外采購，例如寧德時代、國軒高科、青島雙星、華陽集團、金杯電工等等，其中，國軒高科還與VinGroup合作越南首個磷酸鐵鋰電池制造工廠。

更關鍵的是，根據(jù)招股書，VinFast集團董事長潘日旺實際控制該公司約99%的股份，也就是說，VinFast可供交易的股票數(shù)量很少，只有1%留待散戶爭搶，有點“饑餓營銷”的味道，這也意味著VinFast股價走勢和公司基本面關系不大。

下一個超級泡沫?

造車新勢力正排隊倒下

VinFast的警報已經(jīng)拉響：上市并不等于上岸，前車之鑒歷歷在目。

時間回到2020年，彼時美聯(lián)儲為了救市，將基準利率下調(diào)至0-0.25%，是有史以來最低水平，并啟動了規(guī)模達7000億美元的量化寬松計劃，電動汽車由此成為熱錢流入最多的領域之一。

那一年，美國至少有20家電動汽車相關公司通過SPAC方式實現(xiàn)上市。其中最為轟動的是，2021年11月，被稱作“特斯拉殺手”的電動汽車制造商Rivian登陸納斯達克，并募集資金超過119億美元，成為2021年規(guī)模最大的IPO。

與VinFast相似的一幕是——此后，Rivian的股價水漲船高，市值曾突破1600億美元大關，成為全球市值第三大車企。

然而，好景不長。Rivian的市值從2022年開始就一路下跌，最新市值僅有210億美元，較最高點跌幅近90%。顯然，Rivian的故事讓華爾街頗感失望。

背后的原因在于，Rivian的交付計劃一拖再拖，2022年全年僅交付20332輛車，遠低于預期目標。同時巨額虧損仍在繼續(xù)，2023年第二季度凈虧損高達11.95億美元。

不僅如此，破產(chǎn)一幕也開始在新能源汽車上演。

去年6月，美國電動商用車制造商ELMS宣布，公司計劃根據(jù)美國破產(chǎn)法第7章申請破產(chǎn)保護。這意味著，ELMS將成為首家以SPAC方式上市后申請破產(chǎn)的新能源車企，而這僅距離公司上市才剛剛一年。回想2021年6月，ELMS上市首日市值高達14.3億美元。

“你可以吸引大量資本，但最終必須生產(chǎn)汽車、貨車或卡車，這很難做，成本也很高。”一位美國投資人曾表示，“ELMS耗資數(shù)十億美元，不幸的是，他們從一開始就注定要失敗。”

這樣的警醒同樣適用于VinFast。

一位華爾街分析師近日表示，VinFast股價上漲是低流通量和高波動性的結果，現(xiàn)在的市值并不能證明該公司未來幾年的增長前景是合理的。美國巴倫周刊同樣警告，VinFast的股價雖然在飆升，但毫無意義，投資者不要失去正常視角。

從新能源汽車的競爭之路不難發(fā)現(xiàn)，各家車企從最初的拼產(chǎn)品概念、拼資源、拼資金之后，第一個賽點就發(fā)生在量產(chǎn)之際——能夠快速實現(xiàn)量產(chǎn)、并保質保量交付用戶，才是在賽道站穩(wěn)腳跟的第一步。回過頭看，99%的造車新勢力就倒在了量產(chǎn)前夕，因此大規(guī)模量產(chǎn)交付的重要性不言自明。

國內(nèi)一位一級市場投資人提醒道，VinFast在汽車產(chǎn)品質量、生產(chǎn)規(guī)模效益等方面與傳統(tǒng)車企及造車新勢力等相比并不具備競爭優(yōu)勢，“這家越南車企半路出家，核心技術依靠外部采購，明顯受制于人，且量產(chǎn)能力仍未得到驗證，暴漲的股價后期沒有業(yè)績支撐必然會崩塌。”